报告摘要

行业逻辑：车灯行业价值“起点高、弹性大、持续长”

我们深度跟踪车灯行业，坚定认为：车灯价值量具备“起点高、弹性大、持续长”三大特征，短期LED、长期智能车灯和激光大灯等渗透，是零部件细分优质赛道。本文主要研究了车灯市场空间、前沿技术升级路线（LED、AFS、ADB、OLED、激光大灯等），同时对国际主流车灯企业在前沿技术领域的布局进行梳理。推荐优质赛道上的优势企业星宇股份和华域汽车。

行业空间：全球千亿以上，技术升级下快速提升

目前国内单车全套车灯价值量在元左右（10-15万元级别），全球汽车年产销约1亿辆，对应车灯千亿级市场；年中国车灯市场空间约亿元，预计年可达亿元市场空间，9%复合增速（超过国内3%汽车产量增速），细分光源产品中，LED灯渗透率将不断提升，市场空间预计将从年的不足百亿提升到年亿，年均复合增速预计超50%

技术升级：光源和功能两主线，大灯尾灯氛围灯三领域

车灯的技术升级主要围绕光源和和功能两条主线进行。1）前大灯：基于光源的卤素-氙气-LED-激光光源升级；基于功能的传统照明到智能车灯（矩阵式LED/ADB/AFS/像素级成像）升级。各车企的选择路线来看，奥迪和奔驰侧重LED方向（多颗粒），宝马侧重激光光源。2）后尾灯：基于光源的卤素-LED-OLED光源升级，基于设计的分离式到贯穿式升级。各车企的选择路线来看，市面上主流车企的新车基本都开始使用LED作为尾灯光源，奥迪在全新A8上开始使用贯穿式后尾灯及OLED后组合灯。3）氛围灯：基于覆盖范围（顶部-底部-环绕）的升级；基于功能（传统-智能控制变色）的升级。各车企的选择路线来看，宝马全新X5全景天窗的玻璃上均匀分布着LED灯，可以组合成种图案；奔驰E级轿车已经可以提供64种颜色的氛围灯供车主选择。

厂商布局：风物长宜放眼量，前瞻储备各家览

车灯是车身上有强消费驱动力的核心零部件，产品升级几乎是必然趋势，升级过程中掌握前瞻产品研发技术的企业有望成为下一阶段的赢家。星宇在前瞻产品方面布局长远，1）智能车灯方面，公司第一代和第二代ADB前大灯研发成功；2）激光大灯方面，公司辅助远光（蓝转白激光）前照灯已经研发成功；3）OLED方面，公司第二代OLED后组合灯研发成功，同时汽车电子和照明研发中心项目启动，未来将持续助力车灯前沿产品研发；小糸在智能车灯（内置传感器）方面前瞻布局，同时致力于研发智能车灯模块。

推荐星宇股份、华域汽车

我们坚定认为，车灯行业基于其高价值量、高频更新、产品升级三大要素，是零部件细分优质赛道，我们推荐优质赛道上的优势企业，星宇股份（自主龙头，突围合资），行业大红利下业绩稳健可期，同时星宇前瞻布局长远，在激光大灯方面储备研发，未来有望持续领先；华域汽车（全资收购上海小糸，日本小糸技术基因，客户优质）。

投资摘要

关键结论与投资建议

1）车灯是细分零部件行业里面最优质的赛道。

2）年是LED前大灯在中低端车型中全面渗透的元年。

3）前大灯LED化是车灯行业确定性趋势，未来趋势在于激光大灯。

4）推荐零部件细分最优质赛道的自主龙头企业：星宇股份、华域汽车。

核心假设或逻辑

我们坚持认为车灯行业是汽车零部件中较为优质的细分板块，主要逻辑在于以下三点：

第一，起点高-单车价值量高

汽车零部件中超过车灯单车价值量的部件只有动力总成（发动机变速箱-均价）和座椅总成（均价），车灯总成（左右），车机系统（左右），轮胎（左右），玻璃（左右）。以60%卤素、30%氙气、10%LED假设下，单车全套车灯的价值量大约在元左右，对应国内现有的前装空间在亿左右。

第二，弹性大-技术升级带来的价值量大幅提升

车灯是汽车车身上重要的外观件，车灯的形态和设计对汽车消费者有重大影响，在汽车电子化、个性化的趋势当中，车灯在整车中的成本占比也越来越高。以前大灯为例：“卤素-氙气-LED-激光-”的技术路径下，单只大灯的均价大致从：“元-元-元-1万元以上-”，价值量持续快速提升。

第三，持续长-空间广，产品持续升级

车灯目前经历了从卤素-氙气-LED的产品升级，未来更智能的矩阵式ADB大灯、激光大灯是发展方向，升级过程中，单车价值量持续提升（大灯LED化过程，全套车灯从元到元）。汽车车灯在前照大灯、后尾灯、氛围灯等各领域，均存在较大的技术升级空间，光、电等前沿领域在汽车车灯上的应用相对具备较大的空间。

总结而言，能和车灯的单车价值量相匹敌的其余零部件细分行业中比较的话，1）车灯比动力总成更通用（不会在新能源趋势下萎缩）；2）车灯比座椅、轮胎总成有更强更确定性的升级趋势（座椅和轮胎相对产品形态和价值量稳定）。我们认为，车灯是细分零部件行业里面最优质的赛道。

股价变化的催化因素

第一，激光大灯/OLED的量产进度。

第二，主流光源企业的成本下降速度。

核心假设或逻辑的主要风险

第一，LED车灯降价风险。

第二，激光大灯的稳定性问题。

写在前面的

车灯是零部件细分优质赛道

继国信汽车团队深度跟踪和研究车灯市场来（车灯产业链深度调研、车灯拆解实验、车灯企业和整车厂工程师拜访、国际车灯展调研等），得到客户的较大认可，而车灯作为细分汽车零部件，具备行业属性，又能超汽车整体行业增长，其背后很大原因来至于技术升级带来的车灯价值量提升（起点高、弹性大、持续长），而根本原因是消费者愿意为汽车电子化、智能化等趋势下的车灯（美观、智能、节能）等付出更高的成本。

本文是首篇车灯行业专题-市场空间、技术篇，车灯集外观件-安全件-电子件于一体，是车身上具备强消费驱动力的核心零部件，是汽车每次大小改款的必改项目，产品升级几乎是必然趋势，升级过程中掌握前瞻产品研发技术的企业有望成为下一阶段的赢家。本文主要研究了车灯前沿产品的技术升级路线（LED、AFS、ADB、OLED、激光大灯等），同时对国际主流车灯企业在前沿技术领域的布局进行梳理。我们坚定认为，车灯行业是零部件细分优质赛道，行业大红利下业绩稳健可期，推荐优质赛道上的优势企业星宇股份和华域汽车。

细分来看，车灯的技术升级主要围绕光源和和功能两条主线进行。1）前大灯：基于光源的卤素-氙气-LED-激光光源升级；基于功能的传统照明到智能车灯（矩阵式LED/ADB/AFS/像素级成像）升级。各车企的选择路线来看，奥迪和奔驰侧重LED方向（多颗粒），宝马侧重激光光源。

2）后尾灯：基于光源的卤素-LED-OLED光源升级，基于形态的分离式到贯穿式升级。各车企的选择路线来看，市面上主流车企的新车基本都开始使用LED作为尾灯光源，奥迪在全新A8上开始使用贯穿式后尾灯及OLED后组合灯。

3）氛围灯：基于覆盖范围（顶部-底部-环绕）的升级；基于功能（传统-智能控制变色）的升级。各车企的选择路线来看，宝马全新X5全景天窗的玻璃上均匀分布着LED灯，可以组合成种图案；奔驰E级轿车已经可以提供64种颜色的氛围灯供车主选择。

车灯：全球千亿市场空间，国内亿OEM

整车车灯分类

车灯被喻为汽车的眼睛，是集照明、信息交流、外观美化等功能为一体的汽车关键零部件之一，对汽车的实用性、安全性和外观有重要影响。日常生活中，我们通常将车灯分为：前照大灯（近光、远光、前转向、示款、雾灯等）、后组合灯（后位、倒车、制动、后雾、后转向灯等）、雾灯(前后雾灯，部分情况雾灯会整合在前照灯或后组合灯中)和小灯（阅读灯、化妆灯、下车灯等）。

前大灯：又称前照灯，一只前大灯内通常包含远光灯、近光灯、转向灯和位置灯。单车上一套前照灯分别位于车前两侧，一侧通常为一只。

后组合灯：又称后尾灯、后灯，后组合灯内通常包含刹车灯、示廓灯、转向灯、雾灯和倒车灯。通常单车上一套后组合灯分别位于车后两侧，一侧有由两只拼接组成的，也有单只构成的情况。

雾灯：单车上一套雾灯在车前与车后均有配置，前雾灯一般是两只，后雾灯有配两只的，也有配一只的。只有一个后雾灯的汽车，雾灯的位置通常与方向盘的位置一致，部分车型的后雾灯也和后组合灯整合在一起。

小灯：除了车身的前大灯、后组合灯和雾灯以外，车内还分布着各种小灯，小灯主要用于内部照明，有车顶灯、地图灯、阅读灯、仪表盘背光、氛围灯等等。

国内单车全套车灯价格约元。卤素前大灯单只价格-元/只左右，氙气前灯单价约卤素灯两倍，LED前灯单价约氙气灯两倍。全车单套卤素灯价值量约元，氙气灯价值量约元，LED灯价值量约元，以目前国内LED10%、氙气30%、卤素60%的在跑车型渗透率的假设来看，国内单车全套车灯价值量约元。

全球现有车灯市场规模亿美元

近年来全球车灯消费需求稳步增长，到年全球汽车车灯需求量已达83.8亿只，根据Yole（世界权威咨询公司）市场调研显示，全球车灯市场规模在年已达亿美元，预计到年将到达亿美元的水平，年均复合增速约4%。与此同时，中国车灯消费需求保持较高增速，车灯需求量占全球比重从年的22.7%持续增加为年的27.1%，我国已成为全球最大汽车车灯产销市场。

国内车灯市场测算规模亿元

当前国内单车车灯价格左右。当前，国内一套（两只）卤素大灯价格在-元左右，氙气大灯价格在-元左右，LED大灯价格在元以上，由于占大部分产量的中低端汽车市场大都装配卤素车灯，平均来看（以60%卤素、30%氙气、10%LED的比例计算），我们估计一套前照大灯价格在元左右，一套后组合灯市场价格约在元左右，一套雾灯价格约元，再加上化妆灯、阅读灯、下车灯等小灯，我们估算国内单车全套车灯配置价格在元左右。

国内OEM前装市场空间约亿。我国年汽车产量达万辆，按单车车灯/套计算，我国17年OEM前装车灯市场空间大约在亿元左右，预计年将近亿。未来单车车灯价格方面受当前消费结构升级影响，高价值LED灯市占率会逐渐提升，车灯ASP提升预计在5%以上；汽车产量方面，我国汽车保有量上升，未来进入低增速、稳健增长阶段，预计18-20年我国汽车产量稳定增速为3%/年，到年我国汽车产量接近3万辆，年中国车灯前装市场规模约亿元。

潜力无限汽车车灯后市场

年我国汽车保有量已经突破1.9亿辆，近10年年均复合增长率超过10%，千人汽车保有突破辆，且仍旧离世界平均水平辆/千人及发达国家的数百辆/千人存在差距，汽车保有量有望继续高增长。由于车灯种类繁杂，损坏率、换装率无相关统计，我们在此不对市场空间作出估计，但可以确定的是随着我国汽车保有量的持续增加，汽车车灯后市场具备较大提升空间。

主流车灯技术类型比较

车灯发展历程，年德国人卡尔?本茨发明汽车以来，车灯经过多年的演化，从最初的化学灯时代进化到电灯时代，其中电灯又从白炽灯一步步变为现在占主流的、卤素灯、氙气灯和LED灯以及可预见未来的激光灯、OLED灯。

现有路面在跑车型使用的车灯主要有三类：卤素灯、氙气灯和LED灯。

卤素灯：从60年代开始，卤素灯应用到车身上，至今已走过半个多世纪，它的发光原理跟白炽灯相似，但亮度比白炽灯要高，且工艺简单、制造成本低廉，但发光效率不高、照射距离短。目前国内低端车型中卤素灯依然占据了市场大部分份额，但在逐年缩减。

氙气灯：车灯市场主导地位，起于20世纪90年代欧洲，特点是发射光多，能效高，具有比较高的能量密度和光照强度，使用寿命比卤素灯长得多，近年来在国内汽车照明市场上，中高端车型氙气灯占比开始下降但仍占据着主导地位，低端车型装配率提升。

LED灯：LED车灯是指采用LED（发光二极管）为光源的车灯。因为LED具有亮度高、颜色种类丰富、低功耗、寿命长的特点，LED被广泛应用于汽车领域。LED在车用仪表盘、背光照明开关、汽车阅读灯或抬头显示系统等汽车内部的应用较为成熟，其中仪表盘的背光已经%使用LED。在汽车外部，例如汽车组合尾灯、刹车灯等小灯领域也已采用了LED。但在代表高端技术的前大灯，LED还是刚刚起步。

以上三类车灯的产品差别主要在于光源模块，卤素灯采用卤素光源（灯泡）、氙气灯采用氙气光源（气体放电灯）、LED灯采用LED光源（发光二极管），以及目前未来的激光灯将采用激光光源（激光二极管）。

卤素灯：优势在价格便宜，目前仍是使用率最高类别

年，德国海拉公司发明了卤素灯泡，这种灯泡是在传统的白炽灯内加入了碘或溴等卤素气体，可以视为白炽灯的变体。卤素灯是目前最常见的光源，常见的大灯光色发黄，使用时眼睛较为省力。虽然亮度在这三种车灯里面是最差的，但是由于普遍显色性和穿透力比较好，所以使用卤素灯光时会觉得周围的一切都看得很清楚。

沿用传统白炽灯发光原理，光源成本低廉。所有白炽灯的发光原理都是利用物体受热发光原理和热辐射原理而实现的，最简单的白炽灯就是给灯丝导通足够的电流，灯丝发热至白炽状态，就会发出光亮，但这种白炽灯的寿命会相当相当的短。而在加入卤素气体的白炽灯内会发生以下这种神奇的反应：当灯丝发热时，钨原子被蒸发后向玻璃管壁方向移动，当接近玻璃管壁时，钨蒸气被冷却到大约℃并和卤素原子结合在一起，形成卤化钨（碘化钨或溴化钨）。卤化钨向玻璃管中央继续移动，又重新回到被氧化的灯丝上，由于卤化钨是一种很不稳定的化合物，其遇热后又会重新分解成卤素蒸气和钨，这样钨又在灯丝上沉积下来，弥补被蒸发掉的部分。通过这种再生循环过程，灯丝的使用寿命不仅得到了大大延长（几乎是白炽灯的4倍），同时由于灯丝可以工作在更高温度下，从而得到了更高的亮度，更高的色温和更高的发光效率。由于白炽灯技术简单且发展较为成熟，卤素车灯的光源成本较为低廉，目前市面上更换一只卤素灯泡的价格约在十几元-几十元不等。

卤素光源利用率为40%。卤素大灯属于点光源、通过反光碗便可以实现光线的平行输出，而这些平行光线又被称为有效光线。基本上反光面越完整，平行输出光越多，光源利用率越大。点光源采用反光碗便足以应对，所以无需增加透镜，卤素大灯的光源利用率一般为40%。

氙气灯：优势在高亮度，性价比一般

HID发光原理是气体电离。氙气放电灯的英文是HighintensityDischargeLamp，简称HID。它的发光原理与卤素灯泡完全不同，它是一种气体放电灯，它利用惰性气体经高压电击形成电弧的原理，在石英灯泡内填充高压惰性气体——Xenon氙气，两个电极上分别涂有水银和碳素化合物，通过配套电子镇流器，将汽车电池12V电压瞬间提升到23KV以上的触发电压，将氙气电离形成电弧放电并使之稳定发光。

氙气灯反应腔内盐类配比决定色温。氙灯（HID）最早应用在电影放映机和投影机，当时体积较大，年飞利浦开创性地将氙气灯缩小到汽车上使用。氙气灯反应腔中间是没有灯丝的，两端有电极，加上高压电以后才会激发电弧进而激活里面的盐类物质产生各种色温的光线，而通过盐类物质的搭配，最后综合得到一定色温的光线（一般色温在0k是最符合人眼的模式）。盐类物质的配比不同，色温不同，调整盐类配比几乎能涵盖车灯所需的所有色温，而盐类物质配比也是各光源厂家机密所在。反应腔是用石英玻璃做成的容器，反应腔外面还有一层抗UV的石英玻璃做保护管，反应腔和外层保护管之间也填充了一定的气体。反应腔通过回路引线连接灯座、高压触发器及驱动电子模块。

氙气灯最大优势在于更高色温、更聚集的照明。1）色温好，通过调节反应腔内盐类物质的配比，HID灯可以制造出0-1的色温光；2）亮度高：一个35w的氙气灯可以产生3流明，使驾驶员的视野更清晰。3）耗电少：HID的功率一般只有35W，而普通车灯的功率一般为55W。对比普通卤素灯来说更省电。

氙气灯需要增加高压触发器。氙气灯的点亮，需要高压触发器将12V的电压瞬间增加到3V。与卤素灯和LED灯相比，氙气灯必须搭配高压触发器使用，同时整体安装难度较高，需要进行各种的色温匹配。

LED灯：更小、更亮、更耐用，更智能，是未来趋势

LED全称叫做LightEmittingDiode，即发光二极管。这是一种固态半导体器件，它的能力是将电能直接转化成可见光，发光二极管的发光体是一个半导体户-n结，当结的两段加上正向偏压时，半导体中的自由电子和自由空穴发生复合，复合放出的过剩能量变为光和热，从而引起光子反射。根据无机半导体的材料不同，所发出的可见光颜色也有不同。

对于汽车而言，LED光源主要有以下7大优势：1）更高的使用效率，LED的发光效率达80%-90%，如果用我们日常的节能灯来打比方，节能灯比白炽灯节能4/5，而LED比节能灯还节能1/4。在汽车上，同样的日间行车灯，LED元件的能耗仅为卤素灯的1/20。LED元件的成本也逐年大幅降低，并且目前成本和价格仍然在以每年20%以上的幅度下降。2）寿命超长，用在汽车上的LED元件基本都能达到00小时的水平，而知名的汽车灯光供应商已经能够提供寿命达0小时的LED元件，考虑到灯光的使用频率，基本上在整车的设计寿命里，LED元件都不需要更换。相比之下，氙灯的寿命仅为小时左右。而且LED让大灯的形状和线条变得更加丰富，夜晚的识别度也更高。3）耐用性好，LED元件结构简单，抗冲击性、抗震性非常好，不易破碎，能够很好地适应各种环境。4）LED元件体积小，紧凑便于布置和造型设计，这是LED的一个巨大优势，这一优势充分迎合了汽车厂商在设计上的进化需求，打破过去灯光系统对造型创新的束缚，让我们拥有更具创意的汽车产品。5）响应速度快，LED的点亮仅需微秒级别，用在尾灯和转向灯上能够迅速点亮达到更好的警示效果，用在前大灯上，相比氙灯和卤素大灯拥有更高的响应速度，对于行车安全性有更好的保障。6）亮度衰减低，LED亮度高，光线亮度衰减远低于卤素灯，适合用作照明及刹车灯、转向灯等警示灯光。7）低压直流电即可驱动，负载小，干扰弱，对使用环境要求低，适应性好。不需要氙气灯的升压装置。

总结而言，LED光源具备高效、节能、长寿等多重优势，但是我们认为，决定LED作为车灯升级确定性趋势的核心原因在于其体积优势与响应优势，主要由于1）传统汽车向智能汽车升级的过程中，车灯控制模块的性能愈发强化，体积小、响应速度快的LED光源是实现分区控制的理想元件；2）车灯作为汽车车身上重要的消费力零部件，车灯外观和设计感是吸引消费者购买的重要一环，小体积的LED光源能有更多的布置空间，满足多样化的设计需求。综上所述，我们认为，主流的（在跑车型）三种车灯技术路线下，LED光源是承接汽车智能化趋势的最优势技术。

LED车灯新蓝海，产业链高盈利能力

核心：当前LED前大灯仍是发展的早期阶段，但近年来进展迅速，从最开始的豪华车ABB搭载LED-国内30万以上的高端车型呈现出LED化的趋势-中低端车型高配版LED化。年更是LED前大灯全面渗透中低端车型的元年，款哈弗H4（11万）和宝骏（高配11万）均已采用全LED前大灯，星宇股份在年也正式批产8款LED前大灯项目。

车用光源中LED可使用的范围广阔

目前LED光源已经广泛应用在车内显示灯、情境灯等各场景中，而车外部的尾灯、昼行灯和前大灯也是LED可以使用的重要场景。

LED前大灯：蓝海市场吸引产业链进场

当前LED前大灯仍是发展的早期阶段：在两年前的国内市场上，LED车灯（尤其是LED前大灯）还更多的存在于话题当中，主要装配LED前灯的车型以豪华车企ABB为主。到目前，部分装载LED车灯的中高车型逐渐量产上市，包括大众、通用、宝马、奔驰和福特等品牌在内，都纷纷推出具有品牌识别效果的LED前、后照明灯具的新款轿车，成功吸引了众多消费者。

目前国内30万以上的高端车型呈现出LED化的趋势，以奥迪宝马为例，款的奥迪A4L远近光等均为氙气灯，而款的同款车型远近光均换成了LED灯；宝马3系远近光也从款的全氙气置换成了款的全LED。

中低端车型高配版LED化：目前国内中低端车型使用全LED大灯比例不高，多数情况是中低配卤素，高配氙气或者LED，比如款的迈腾和高尔夫。

广阔空间吸引各行业进入布局：中国LED行业经过多年的价格战洗礼后，产品利润被摊薄，盈利难以得到保证，企业纷纷调整战略，寻找新的蓝海市场。随着LED产品技术的突破和市场需求的差异化、特殊化，利基市场成为LED后时代的新蓝海。其中，LED车用照明成为备受